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证监会陈飞:正在做公募REITs试点项目推荐和筛选

金融小助手阅读(8)

9月27日,在中国REITs论坛2020年会上,证监会公司债券监管部主任陈飞称,目前公募基础设施REITs试点正在紧锣密鼓、有序推进当中,相关配套规则和持续监管制度正在加紧完善。

他同时称,目前,证监会、沪深交易所和相关证监局正在与国家发改委及相关部门做好试点项目的推荐和筛选,部分省、市发改委已陆续启动项目申报工作,项目近期将上报国家发改委。

此前的4月30日,证监会、国家发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,这标志着中国REITs市场正式启航。

“从我国金融市场发展现状及面临的问题来看,基础设施REITs试点的推出高度契合了我国金融行业客观发展的实际需求。”陈飞称。

在陈飞看来,开展基础设施REITs既能够有效盘活存量资产,形成良性投资循环,进一步提升直接融资比重,降低宏观杠杆率;又能拓展新的投资领域,作为股票、债券、现金之外新的大类资产配置类别,为投资者提供有高收益风险比、具有组合分散化价值、流动性良好的长期投资工具,为居民提升财产性收入提供高质量的大类资产。

陈飞认为,REITs投资本质上兼具固定收益和股票的特点,由此,REITs在资本市场、不动产价格、租金体系甚至利率市场之间构筑了桥梁,并彼此影响、相互平衡。

REITs的股票属性则体现在三个方面:一是来自于基础设施经营管理能力的提高;二是来自于当前或未来基础设施潜在租赁收入或经营收入的预期提升;三是来自于土地、固定资产在通货膨胀环境下的不断升值。

陈飞称,REITs本身的股票与债券属性,基于“锚定租金”的定价方式、充分的流动性安排、完善的信息披露机制,将进一步提升我国金融市场的效率与运营潜力,主要体现在以下四个方面:

第一,公募REITs试点有助于调整信贷市场结构性矛盾。

目前信贷市场,一方面存在融资主体错位,企业替代政府为商业回报周期较长的公益和准公益基础设施项目融资,在带来债务成本过高的同时,也给金融体系带来较大风险。另一方面,对基础设施投融资的权益类融资占比过低,过度依赖债务融资,长期限、高风险的经营难以获得适当融资方式;同时,家庭部门金融投资工具不匹配,居民的金融财富过度集中于房地产、货币和银行存款以及货币型代客理财产品,权益型工具整体过低。

公募REITs的推出将有助于缓解信贷市场结构性矛盾的深层原因,为居民部门提供中长期金融投资工具,为企业和政府部门提供支持基础设施建设的长期权益型融资工具,降低对信贷市场的压力,疏通货币传导机制,促进产业升级。

第二,公募REITs推出有助于完善资本市场风险定价机制。

REITs的推出可以提供更多具备风险收益对称以及信息高度透明的产品。过往,在显性和隐性刚兑下,金融机构能够吸引投资者的重心偏重于收益率指标,为了追求高收益要求,机构势必要配置高收益资产,但优质的高收益资产相对稀缺,导致金融机构更容易采取期限错配或者信用下沉的策略,由此造成产品风险与收益不对称。

REITs作为具有“锚定”作用的基石产品,将会促进金融机构按照激励相容的方向健康发展。当前,随着多元化专业投资者群体的培育与发展,REITs市场将促进完善金融市场的风险定价机制,平衡好资产端与负债端、供给端与需求端。

第三,公募REITs是资本市场投资者优化资产配置的重要路径。

基础设施类资产与其他金融资产关联性比较低,有助于资产的多元化、分散化配置;其次,基础设施行业是国民经济发展的重要组成部分,依托于基础设施公共服务属性与土地的增值属性,是对抗通胀的重要资产类别,具有重要的配置价值。然而由于不动产较高的准入门槛,个人难以介入基础设施领域。对于金融机构而言,传统基础设施融资方式缺乏足够流动性,带来资产负债表的管理压力。

基础设施REITs试点为各类投资者参与基础设施及不动产市场投资提供了便利渠道,依托专业资产管理及运营模式,帮助投资者实现跨时期、跨地域、跨产业的分散化资产配置,帮助投资组合前沿向外延伸,能够很好地满足养老金、社保资金、居民理财资金对于不动产这一大类资产的投资需求。

第四,公募REITs有助于提升机构投资者经营稳健度,完善金融机构资产管理业务的储蓄特征。

借助REITs收益稳定、波动性低且相对安全的特性,通过投资REITs市场是实现强化资产管理业务的储蓄功能,促进长期价值投资,推动储蓄转化为投资的切实可行路径。

REITs高分红、收益稳定的特征,有助于将追寻固定回报的资金导入REITs市场。同时,REITs的公开交易特征更容易满足投资者的流动性需求。尤其对于基金定投等具有储蓄特征的基金产品,REITs市场发展将更有助于在利率市场化的基础上,实现投资者对通货膨胀的适度对冲,为基金管理行业提供风险较低、收益适度的产品提供底层基础。

A股周一见 | 沪指本周跌逾3%,节前还有机会吗?

金融小助手阅读(9)

本周(9月21日—9月25日),指数以持续杀跌的走势为主,并且沪指直逼3200点的重要支撑;创业板指数跌逾2%。同时,两市各股指的成交量继续萎缩,周五(9月25日)的成交额仅有5700亿,创6月以来的新低。

截至周五收盘,沪指跌0.12%,报收3219点;深成指跌0.02%,报收12814点;创业板指涨0.18%,报收2540点。按此计算,三大指数本周均是下跌的,周跌幅分别为3.56%、3.25%和2.14%,市场成交额大幅萎缩,节前效应较为明显。

(沪指本周走势;图片来源:东方财富)

资金方面,本周北向资金连续5个交易日净流出,累计净流出金额为247.10亿元,为今年以来单周净流出金额第五高,其中沪股通资金净流出128.90亿元、深股通资金净流出118.20亿元。

(北向资金表现;数据来源:wind)

板块题材上,本周继续以轮动为主,且持续性较差,军工、疫苗、券商、农业、旅游等表现活跃,但多以“一日游”行情为主。

中原证券表示,由于市场领涨热点散乱,持续性较差,两市成交量始终未能有效放大,股指短期内不具备突破的条件,未来股指继续维持区间震荡的可能性依然较大。

重要新闻

1、9月官方制造业PMI将公布

9月30日,国家统计局将发布9月中国制造业采购经理指数(PMI)。根据国家统计局公布的数据,8月制造业PMI为51.0%,比上月略降0.1个百分点,连续6个月保持在临界点以上,订单指数持续改善,需求逐步企稳向好。

2、947亿市值限售股解禁,环比增加3.28%

Wind数据统计显示,下周(9月28日-9月30日)限售股合计解禁量32.83亿股,按9月25日收盘价计算,解禁市值为947.40亿元,较上周解禁市值916.89亿元上升3.33%。

3、人工智能开发者大会将开幕

AIIA2020人工智能开发者大会将于9月28日-29日在北京拉开序幕。大会将以“智慧筑基,源聚强国”为主题,聚焦自然语言理解、内容安全、计算机视觉、智能语音及数据资源共享、信创、工业互联网和智能制造、RPA等热点领域。

4、4600亿元逆回购将到期

Wind数据显示,下周公开市场有4600亿元逆回购将到期。为维护季末流动性平稳,央行9月25日以利率招标方式开展了900亿元14天期逆回购操作,中标利率2.35%,当日有1100亿元央行逆回购到期,因此实现净回笼200亿元。至此,本周央行公开市场累计开展9000亿元逆回购操作,因本周有4200亿元央行逆回购到期,央行本周净投放4800亿元,创8月8-14日那周以来的单周最大净投放量。

5、证监会等三部委发布《QFII、RQFII办法》:放宽QFII、RQFII准入条件

作为推动对外开放的重要举措,《QFII、RQFII办法》将进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场。证监会表示,各方均赞同《QFII、RQFII办法》及配套规则的主要内容,建议尽快出台,以提高资本市场开放水平,促进不同开放渠道协调发展。一些境内外机构也就进一步扩大开放、放宽准入、便利投资、扩大投资范围等提出了修改意见和建议。

机构看市

国开证券:看好证券行业的发展前景

在直接融资比重提升的大背景下,资本市场的地位空前提高,行业迎来中长期发展的重大机遇。看好证券行业的发展前景,建议投资者与行业共同成长,做好中长期布局,尤其头部券商,综合竞争优势突出,人才储备丰富,在发展机遇面前更有可能觅得先机。

山西证券:预计短期内指数仍在3300点附近震荡

原因有二:其一,本周指数走强是补涨板块带动,历次权重股带动指数持续上涨离不开流动性的驱动,但当下的流动性并不支持指数持续上涨。其二,再平衡带来的机会是结构性的,板块涨跌轮动下指数将维持震荡格局。

国泰君安:不畏恐惧,持股过节

指数再次接近震荡下沿,不要让恐慌情绪遮蔽当前的胜率和赔率机会,风险事件带来的下跌往往都是较好的买入机会。市场盈利上行支持震荡上行格局,期间若因外部不确定性因素对指数产生冲击,应当珍惜震荡之中的每次回调机会,布局十月金秋。

板块掘金

1、七部新影片角逐国庆档

本次国庆中秋假期共计8天,国庆档电影票房备受市场期待。根据猫眼专业版公布的信息,今年国庆档期间(即9月30日至10月8日)共有至少7部电影上映,分别为《姜子牙》《我和我的家乡》《急先锋》《一点就到家》《木兰:横空出世》《2019阅兵盛典》《再见吧!少年》。

影响板块:传媒

影响个股:光线传媒(300251.SZ)中国电影(600977.SH)北京文化(000802.SZ)

2、中秋国庆黄金周将至,旅游酒店板块有望再爆发

近期,文旅部发布《关于做好2020年国庆节、中秋节假期旅游景区开放管理工作的通知》,通知中提到旅游景区接待游客量上限由原来最大承载量的50%上调至75%。跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上调对行业的复苏均有积极影响,随着国庆和中秋双节的临近行业热度有进一步望复苏。

影响板块:旅游酒店

影响个股:锦江酒店(600754.SH)宋城演艺(300144.SZ)众信旅游(002707.SZ)

(绝对值 王变)

上交所总经理蔡建春首秀:抓紧完善REITs配套规则

金融小助手阅读(6)

9月27日,在中国REITs论坛2020年会上,上海证券交易所(下称“上交所”)总经理蔡建春表示,比照科创板和公司债券注册制改革实践,抓紧完善和发布配套规则,会同证监会相关部门建立REITs公开发行联合审核制度,以信息披露为核心,压实各方责任。

这是蔡建春自8月7日正式就任上交所总经理以来,首次公开亮相。

在蔡建春看来,推动公募REITs试点,是资本市场助力构建新发展格局的“重要拼图”,具有重大时代意义。

证监会与发展改革委今年4月正式启动基础设施REITs试点,也开启了资本市场崭新的格局。

改革开放40多年来,通过长期而艰辛的基础设施投资建设,我国已拥有很多优质的存量基础设施,这些优质资产主要集中在交通、能源、环保、市政等领域。据不完全统计,1995至2019年间,我国基础设施投资近150万亿元。

“进一步推动经济高质量发展,需要持续加强基础设施建设,盘活存量也将成为资本市场长期目标之一。”蔡建春认为,目前,基础设施建设主体普遍存在建设资金不足的现实困难:一方面,大量优质资产形成资金沉淀,投融资循环受阻;另一方面,债务约束下,新建项目投资面临较大资本金缺口。

蔡建春称,REITs借助资本市场,将流动性较低的基础设施资产转化为上市交易的金融产品,将重资产运营转换成轻资产模式,有助于打破债务约束下的新经济发展束缚,增强资本市场服务实体经济的质效,是深化金融供给侧结构性改革的一项重要举措。

展望未来,蔡建春认为,一方面,REITs将带来新的管理理念,随着“企业信用”向“资产信用”过渡,将推动政府与企业从传统的负债端管理,延伸到资产端管理,通过盘活政府和企业“资产负债表”左侧“资产”方式,带来更高流动性的同时,REITs在促进资本形成、市场化配置资源、降低负债、缓释风险等方面也可以发挥重要作用。而随着新基建等重要领域不断推进,持续释放的基础设施潜能,也将反过来为REITs发展创造更为广阔的空间。

另一方面,REITs也将带来新的投融资路径,既能成为畅通投融资循环、催生新发展动能、构建“双循环”新发展格局的重要抓手,又能为投资者提供流动性好、收益稳定、安全性强的普惠性金融产品,更好促进投资端和融资端协调平衡发展。

与此同时,蔡建春认为,REITs也将为夯实上海国际金融中心基础,增强国际金融中心功能发挥重要助推作用。

“借助REITs市场,将强化上海作为国际金融中心对海外资本,尤其是长期资本的引进作用,为人民币国际化提供更丰富的路径。发展REITs市场,也将有助于上海培育、引进优秀的不动产管理企业与人才,提供资产、资金、智力与管理能力的匹配,完善国际金融中心配套资源整合。同时,随着新技术的发展,推进5G、人工智能、数据中心等新型基础设施建设的投资需求越来越迫切。在REITs市场的助推下,上海将进一步带动辐射周边以及全国的基础设施投融资建设,也将成为中国基建行业拓展国际市场的前沿阵地。”蔡建春称。

前期,上交所在研究探索REITs产品的过程中积累了一定的实践经验。目前,上交所基金市场规模占比超过交易所市场的70%,品种覆盖股票、债券、黄金、货币等多种资产类别,连接场内、场外,跨越境内、境外。上交所ABS资产类型覆盖应收账款、融资租赁、消费金融、基础设施等全部大类基础资产,发行规模超过3万亿元,市场规模约占交易所市场的三分之二。同时上交所也构建了类型丰富、运行稳健的私募REITs市场。

“所有这些工作和实践,都为此次公募REITs试点打下了坚实的基础。”蔡建春称,REITs试点通知发布以来,上交所完善规则供给,着手建立较为齐备的配套规则体系,同时,加强市场组织,做好技术准备,保障系统上线。

优质资产是REITs良性发展的关键,优秀运营能力是REITs稳健发展的保障。

蔡建春认为,当前最重要的任务,就是把控好试点项目质量,加快推动一批优质试点项目落地,充分尊重与激励产业方持久参与意愿,尽快形成市场规模、市场合力,打造良好示范效应。同时,任何政策都不是放之四海而皆准的,也不是行之百世而无弊,必须充分考虑时代背景和实施环境,将学习借鉴国际最佳实践与立足国情市情有机结合起来,集中市场各方力量,共同探寻中国版REITs的最大公约数。

关于下一步,蔡建春表示,上交所将继续立足市场规律,深化制度建设,会同各方加快推进基础设施领域公募REITs试点平稳落地,主要体现在四个方面:

一是总结和推广私募REITs实践中的典型案例和成功做法,协助试点项目做好方案设计。

二是比照科创板和公司债券注册制改革实践,抓紧完善和发布配套规则,会同证监会相关部门建立REITs公开发行联合审核制度,以信息披露为核心,压实各方责任。

三是坚持问题导向,立足国情,借鉴国际实践,完善基金合同等契约文本条款和机制设计,夯实REITs治理机制。

四是组织力量,结合案例和市场实践,不断完善市场交易机制,配合推进明确REITs相关税收、国资转让、投资政策等问题。

QFII、RQFII投资范围放宽,扩至期货期权、融资融券

金融小助手阅读(5)

扩大开放、降低准入、放宽投资范围,三部门联合发文,“拥抱”外资活水。

9月25日,中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》(下称《QFII、RQFII办法》)。

QFII、RQFII不仅可以投资A股股票,还新增金融期货、商品期货、期权、融资融券等业务范围。

同日,证监会发布《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》(下称“配套规则”)。

总体而言,《QFII、RQFII办法》及配套规则修订主要涉及三大内容。

一是降低准入门槛,便利投资运作。将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一,放宽准入条件,简化申请文件,缩短审批时限,实施行政许可简易程序;取消委托中介机构数量限制,优化备案事项管理,减少数据报送要求。

二是稳步有序扩大投资范围,新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等,允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。

目前,合格境外投资者可投资范围扩大到九类。

包括,一,在证券交易所交易或转让的股票、存托凭证、债券、债券回购、资产支持证券;二在全国中小企业股份转让系统转让的股票等证券;三,中国人民银行允许合格境外投资者投资的在银行间债券市场交易的产品以及债券类、利率类、外汇类衍生品;四,公募证券投资基金;五,在中国金融期货交易所上市交易的金融期货合约;六,中国证监会批准设立的期货交易场所上市交易的商品期货合约;七,在国务院或中国证监会批准设立的交易场所上市交易的期权;八,国家外汇管理局允许合格境外投资者交易基于套期保值目的的外汇衍生品;九,中国证监会允许的其他金融工具。

QFII、RQFII可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式,将在“稳妥有序的原则”下逐步开放,由中国证监会商中国人民银行、国家外汇管理局同意后公布。

另外,在降低准入、扩大投资范围的同时,新规在持续监管方面也有专门安排。其中,特别强调跨市场监管、跨境监管和穿透式监管,强化违规惩处,细化具体违规情形适用的监管措施等。

境外投资者进行境内证券投资,需要遵守持股比例限制。即单个合格境外投资者或其他境外投资者持有单个上市公司或者挂牌公司的股份,不得超过该公司股份总数的10%;全部合格境外投资者及其他境外投资者持有单个公司 A 股或者境内挂牌股份的总和,不得超过该公司股份总数的30%。

不过,战略投资则不受此限。配套规则明确,合格境外投资者及其他境外投资者依法对上市公司战略投资的,其战略投资的持股不受前款规定的比例限制。

值得一提的是,配套规则明确,合格境外投资者参与金融期货交易,应当遵守中金所的有关规定。

中金所需要对合格境外投资者金融期货交易行为进行管理,并定期向中国证监会和外汇局报告交易情况。同时,中金所还要按照中国证监会、人民银行根据审慎监管原则提出的相关要求,报告合格境外投资者参与国债期货交易情况。

同时,合格境外投资者及其托管人,需要根据证券期货交易场所、证券登记结算机构、期货市场监控机构的规定,确定合格境外投资者参与证券期货交易的交易结算模式,明确交易执行、资金划拨、资金清算、会计核算、保证金存管等业务中的权利和义务,建立资产和资金安全保障机制。

托管人、证券公司、期货公司需要持续监控合格境外投资者的交易行为、账户资金进出情况,并按规定及时向中国证监会、人民银行和外汇局报告异常情形和违法违规行为。

托管人需要于每月结束后10个工作日内和每年结束后3个月内,向中国证监会报告合格境外投资者投资运作情况。中国证监会根据监管需要,可以要求合格境外投资者报告其在境外开展的与境内证券期货投资相关的对冲交易头寸等信息。

另外,新规还强调了信息披露问题。合格境外投资者名下的境外投资者的境内证券投资达到信息披露要求的,作为信息披露义务人,需要通过合格境外投资者向交易场所提交信息披露文件。合格境外投资者需要充分了解其名下的境外投资者的境内证券持仓情况,并督促其严格履行信息披露的有关规定。

短纤期货获批上市,10月12日在郑商所挂牌交易

金融小助手阅读(6)

9月25日,证监会正式批准短纤期货于10月12日在郑州商品交易所上市交易。

行业人士对第一财经记者介绍,即将在郑州商品交易所上市的短纤期货合约,其基准交割品为目前市场上规模占比最大的原生纺纱用短纤产品。

资料显示,涤纶短纤(下称“短纤”)与PTA同属聚酯产业链,PTA是短纤重要的上游原材料。将PTA和乙二醇(MEG)聚合后生成的聚酯(PET)在熔融状态下,通过纺丝、拉伸并切断后得到的短纤维就是短纤,生产一吨短纤需消耗0.86吨PTA和0.34吨乙二醇。短纤自二十世纪70年代进入我国后,因其用途广泛、价格较低的特点,市场规模得到迅速发展,至今已成为纺织、服装、家纺等行业的重要原材料。

据市场人士介绍,我国是世界上最大的短纤生产国,近年来短纤产能和产量逐年增长。2019年,短纤产能为758.5万吨,产量为615万吨,其产能主要分布在江苏、福建、浙江等东部沿海省份。短纤生产企业较多,市场竞争激烈,价格完全由市场决定。

上述行业人士介绍,近年来,受原料成本、供需结构变化、经济运行周期、出口形势等多重因素影响,短纤价格波动较频繁。目前国内已经上市PTA和乙二醇期货,聚酯产业企业可以利用PTA期货和期权工具规避原料价格波动风险,但由于短纤期货尚未上市,导致销售端缺乏有效的远期价格指导和避险工具。

郑商所相关负责人对第一财经表示,当前我国纺纱企业众多,且大部分小而分散,应对短纤价格波动的工具不足。短纤市场容易在价格大幅波动时出现集中采购,产销率有时达到200%、300%甚至更高,而价格平稳时则产销率较低,非常不利于产业企业稳定生产经营。上市短纤期货,有利于提供远期价格指导和风险管理工具,引导产业企业理性采购销售,便于产业企业套期保值规避风险。

“上市短纤期货,有利于完善聚酯产业链期货品种体系,短纤生产企业可以同时规避原料和产品价格风险,锁定加工利润,满足上下游企业风险管理需求;同时,短纤作为纺织产业原料,可以与目前已上市的棉花和棉纱期货形成联动,进一步丰富纺织行业风险管理工具。因此,上市短纤期货可以发挥品种的集聚效应,提高期货市场服务聚酯产业和纺织产业的水平,进一步提升国内涤纶短纤企业的全球竞争力。”上述郑商所相关负责人称。

《证券公司场外期权业务管理办法》发布实施,说了这五方面内容

金融小助手阅读(4)

9月25日,中国证券业协会发布《证券公司场外期权业务管理办法》(下称《管理办法》),并自发布之日起实施。

证券公司场外期权业务自2012年开展试点以来,在服务投资者管理风险、促进证券公司创新发展和推动多层次资本市场发展发挥了重要作用。

首先在灵活设置资质要求方面,《管理办法》要求在风险可控的前提下,适当差异化匹配分类评级情况,支持信息系统和风险管理能力通过评估的有能力、有实力、有专业优势的BBB级证券公司开展相关期权业务。

在适度扩大标的范围方面,《管理办法》指出,可挂钩个股标的范围适度扩大至融资融券标的范围,建立个股集中度指标公布机制,有助于证券公司拓宽业务范围、提高风险对冲能力。

在优化投资者适当性方面,将商品类场外期权交易对手方调整至《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业机构投资者,支持证券公司直接服务实体经济。

在稳定业务预期方面,《管理办法》对于因动态调整不再属于交易商的证券公司设置一年过渡期,确保业务平稳有序衔接。

在强化监测监控方面,《管理办法》提高数据报送的标准化管理,新增负面客户管理平台,建立数据共享机制,提升证券公司场外期权业务的透明度,进一步落实“看得清、管得住”的监管要求,有效防范业务风险。

此外,为做好有关证券公司信息系统和风险管理能力的评估,协会制定了相应工作规程,通过明确公司申报要求、强化参评专家责任、公开评估过程等措施保障评估工作规范透明。

中证协还提到,下一步协会将落实《管理办法》相关工作,建立健全场外期权制度规范体系,加强业务培训和执业检查,提高业务报告系统电子化程度,强化实时、精准监测监控风险,持续引导证券公司规范开展场外期权业务。

从日前中证协最新发布的证券公司7月份场外业务开展情况报告来看,截至7月末,场外金融衍生品交易新增初始名义本金4768.34亿元,环比增长53.97%;截至7月底,场外金融衍生品存续未了结初始名义本金合计8929.77亿元,环比增长7.74%。其中,场外期权5799.84亿元,收益互换3129.93亿元。存续的场外期权标的以商品类(30.40%)、股指类(45.30%)为主;收益互换以其他类(56.38%)、个股类(22.40%)为主。

光大光子投资管理有限公司衍生品事业部市场总监亓帅对第一财经记者称,场外期权定制化程度更高,更贴近企业实际业务,相较于场内期权,场外期权可以定制标的、行权价、到期日、结算方式等;叠加当前行情波动比较剧烈,受外部不确定因素影响大,使用期权可以防止出现反向波动导致对冲端大幅亏损。

业内人士对第一财经记者称,我国场内衍生品市场发展程度高于场外市场,其中与银行间场外衍生品市场较大的规模体量相比,证券公司和期货公司风险管理子公司所开展的场外衍生品业务规模要小得多。

上述人士认为,虽然我国场外衍生品市场总体发展势头良好,但券商和期货子公司开展业务规模总体还很小,在权益类和商品类场外衍生品类上还有很大的空间。另外,我国场外衍生品市场还面临着诸如企业参与成本高,交易透明度低等问题,监管经验和行业自律等方面还有待进一步加强。

国联国金“联姻”,双双继续停牌,证监会启动核查丨热公司

金融小助手阅读(5)

9月20日晚间,国联证券、国金证券双双发布公告“官宣”,国联证券正筹划换股吸收合并国金证券,两券商A股股票21日起停牌。若合并成功,这将成为A股史上首例上市券商之间的合并重组案例。

不过,在双方公告之前,市场似乎就有风声显现。9月18日(周五)两家上市券商股价午后异动双双封停。国联证券当日报收于19.64元/股,总市值达到467亿元;国金证券收于15.29元/股,总市值达到462.4亿元。

针对此事,在今日(25日)证监会的例行发布会上,证监会新闻发言人表示,证监会已关注到国联、国金合并中可能涉内幕交易情况。并且根据相关规定要求公司自查,提交内幕信息知情人名单,启动了核查程序。

稍晚时间,国联证券公告,截至本公告披露之日,公司以及有关各方正在按照《上市公司重大资产重组管理办法》及其他有关规定积极组织推进本次交易的相关工作。为维护投资者利益,避免公司股价异常波动,根据上海证券交易所的相关规定,公司A股股票继续停牌。

同时,国金证券公告,为维护投资者利益,避免公司股价异常波动,根据上海证券交易所的相关规定,公司A股股票继续停牌。目前,公司正根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号—上市公司重大资产重组(2018年修订)》以及上海证券交易所《上市公司重大资产重组信息披露业务指引》的相关规定编制重大资产重组预案,公司将按照相关法律法规、业务指引的规定,及时履行信息披露义务。

近期,“合并”成为券商的关键词,也引燃了市场对券商板块的热情。

9月25日上午,在海通证券投资者互动平台上,有投资者提问海通证券称,与国泰君安,东方证券均为上海国资委下属券商,未来有无整合可能。海通证券回复表示,公司董事会暂时没有讨论相关事项。

此外据统计,本周,国元证券、国信证券、东兴证券、东吴证券、华安证券等均在互动平台收到投资者关于公司是否有合并计划的询问。

据证券时报,开源证券非银金融首席分析师高超表示,监管层已明确表态鼓励券商市场化合并,此外随着金融控股公司监管管理办法落地,金控公司监管趋严,后续或有更多金融牌照进行重组、合并,证券行业主题性投资机会将增多。

华西证券认为,未来券商收购或合并案例将会不断涌现。合并既有“强强联合”,“强并弱”,也会有中小券商之间的抱团。除了股东层面推进的整合,市场化并购中民营系券商可能会成为重要的合并标的。

受益标的包括具备并购整合预期标的中信系中信证券、中信建投;汇金系中金公司、申万宏源、银河证券;同属浙江国资的浙商证券、财通证券;同属江苏国资的华泰证券、东吴证券、南京证券;同属北京国资的第一创业、首创证券;同属安徽国资的国元证券、华安证券。此外锦龙股份旗下东莞证券、中山证券;股东陷入债务危机的方正证券;民营系太平洋证券、华林证券有较大概率成为被并购标的。

兴业证券首席经济学家王涵则指出,对投资者来说,应该理性看待此类消息。“对于券商合并更多还是要关注双方能否形成互补,合并本身能否发挥出来‘1+1>2’的效果,盲目追逐消息或炒作概念反而可能会对行业带来负面影响。”

创业板注册制改革运行满月,长三角企业深耕创新发展

金融小助手阅读(7)

9月24日,创业板“增量+存量”注册制改革落地正式满一个月。一个月的时间,创业板注册制运行平稳,新股发行定价比较均衡,交投情况符合预期,排队等待审核的“后备军”比较充足;各项制度经受住了市场检验,投资者趋于理性。

回顾一个月前的2020年8月24日,创业板注册制首批18家企业在深交所挂牌上市,标志着创业板改革并试点注册制这一重大改革任务正式落地,这也是继科创板、新三板之后的又一具有划时代意义的改革创新。

创业板注册制改革进一步破解了创新、创业企业融资瓶颈,上市门槛的降低、流程的优化、审核效率的提升为更多成长中的创新创业企业提供了便利,这将对激发中小企业创新热情,推动产业升级起到助推作用。

9月24日,围绕“深耕长三角、解码注册制”主题展开的第一财经创业板改革论坛(杭州站)上,与会的市场各界人士认为,创业板改革将推动上市公司高质量发展、企业并购的频率,实现产业与资本的深度融合。

创业板注册制平稳运行“满月”

对于一直以新兴产业与成长性著称的创业板来说,创业板上市企业已成为我国经济发展中的重要成长力量。

深交所杭州基地主任邱凌龙表示:“创业板定位主要是依靠创新、创造、创意的大趋势,主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合,创业板和其他板块的定位相互区别,错位发展,形成良性互补,互相促进,共同推动资本市场的更好服务,实体经济和科技创新。”

浙江省并购联合会执行会长龚小林指出,随着注册制改革的深入,上市公司之间的收购会越来越多,亦令市场的发展日趋成熟。

他说道,“随着注册制的进一步推进,纯粹以财务目的的不带有产业整合能力和目的的买壳交易会越来越少,而且这些壳的价值也会迅速下降。在去年之前,很难想象买个上市公司不用支付壳的溢价,我们去年又看到有公司以一块钱为溢价,这象征着我们中国公司整个壳的价格下降是必然的趋势和现象。”

“注册制的推进会让好的公司更好、差的公司更差,在部分上市公司被逐步边缘化后,市场整体质量提升,形成良性循环。”龚小林补充说道,“而在监管进一步宽松政策下,上市公司之间的收购会越来越多,传统产业跟科技结合的并购或会大幅增长,科技行业也会成为并购发生的密集行业,通过改革的红利做大做强企业。”

无独有偶,浙江上市公司协会副秘书长劳文也表示,“注册制更好地提振创投机构的投资热情,为更多优质创新创业企业提供资本助力,实现共赢,不仅将为中国经济转型升级注入澎湃动力,也将给投资者带来新的机遇。注册制也将推动长三角的经济发展,为当地的企业提供优质的平台。”

中介机构作为“看门人”的职责,在注册制下被提到了前所未有的高度。但“看门人”不是新提出的概念,是在注册制下压严压实的中介人责任。

华泰联合证券保荐代表人陶劲松认为,“注册制带来的变化,就在于信息披露和发行。现在我们投行要更多地考虑怎么从投资人的思维把企业讲清楚,站在投资人的角度看,这个企业是做什么的,有什么优势,这是一个思维的转变。”

长三角企业为创业板的“后备军”

创业板以创新为主旨,对于符合条件的创新型企业,企业上市数量的增多也将一并带动当地产业链转型以及更多的高端产业升级,进而同时带动周边城市的经济发展。

长三角地区已成为创业板上市企业的主力军。据Wind统计,截至9月24日,创业板33只新股的市值合计达3750亿元。整体来看,这33只新股上市首日的平均涨幅达两倍之多,个股的走势亦明显分化。此外,截至9月23日12时,创业板注册制下共有65家企业提交注册,39家已注册生效。

从上述39家企业的注册地来看,来自江苏、浙江、上海的长三角地区企业数量占比较高。具体来看,浙江省8家、上海市3家、江苏省4家,合计15家,合计占比近四成。

其中,杭州市亦是长三角板块的上市集中地之一。企信宝数据显示,杭州市的上市公司的总数已经达到210家,稳居全国第四位,仅次于北京、上海和深圳,整体的上市公司数量及上市公司市值也均居全国第四位,此外全市还有新三板挂牌企业226家,股交中心挂牌企业2821家,重点拟上市企业123家。

“杭州市的企业对接资本市场的积极性非常高,杭州市区两级政府也正在千方百计支持鼓励企业登录多层次资本市场。一方面聚焦主业、坚持创新驱动,不断提高企业的核心竞争力,另一方面要根据企业自身的发展特点,选择适合自己的资本市场路径。”杭州市金融办副主任鲍键说道。

值得一提的是,作为本次论坛举办地的白沙泉并购金融街区是浙江省首个以并购金融为主题的特色街区。街区集聚了上市公司、金融机构、知名PE、研究机构及投行、律所、会所等专业服务机构。

上交所:对于主动迎合市场热点的“蹭热点”行为 将露头就打

金融小助手阅读(5)

今日,上海证券交易所正式发布《上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用指引第2号——自愿信息披露》(以下简称《指引》),就《指引》发布的背景和目的,上交所相关负责人回答了记者的提问。

一、能否介绍一下上交所此次出台自愿信息披露指引的背景和目的?

答:自愿信息披露是上市公司履行持续信息披露义务的重要内容,也是法定信息披露必要和有益的补充。从境内外资本市场实践看,上市公司自愿披露的战略规划、盈利预测、内部治理、环境保护、社会责任、人力资源等信息,已经成为投资者判断公司价值、做出投资决策的重要参考。本次专门出台自愿信息披露指引,主要有如下三方面的考虑。

一是贯彻落实新《证券法》。新《证券法》明确规定,除依法需要披露的信息之外,信息披露义务人可以自愿披露与投资者作出价值判断和投资决策有关的信息,但不得与依法披露的信息相冲突,不得误导投资者。与之相衔接,中国证监会部门规章和交易所业务规则,明确了自愿信息披露的原则性规定。《指引》落实新《证券法》要求,进一步丰富细化了科创板上市公司(以下简称科创公司)自愿信息披露的一般原则和具体要求,并结合市场实践给出范例和说明,为科创公司实践自愿信息披露提供针对性的指导和规范建议。

二是推动提升科创板信息披露有效性。构建更有针对性的信息披露制度,提升信息披露有效性,是科创板建设的一项重要任务。开市以来,一批代表新经济发展方向、拥有“硬科技”的企业登陆科创板,这些企业在内部治理、盈利模式、产品形态、研发活动等方面与传统企业存在差异,其科创属性、成长属性、价值属性需要从更多维度进行呈现,自愿信息披露也得到了更为普遍的运用。从数量看,科创公司自愿披露的公告数量,已经占公告总数的20%左右;从类型看,除以往常见自愿信息披露类型外,科创公司还主动披露行业变化、研发进展、运营数据、业务合作等信息;从载体看,年度报告和临时公告均有涉及;从效果看,自愿披露的信息,提升了信息披露的针对性,加深了投资者对科创公司的认识和理解。出台指引,即顺应这一变化趋势,推动科创公司积极主动实践自愿信息披露,为投资者提供更具针对性和有效性的决策信息。

三是防范自愿披露中的不当行为。近年来,自愿信息披露实践中出现了一些误导投资者的不当行为,引发股票交易出现波动,引起市场关注。出台本指引的另一个重要考虑,就是结合自愿信息披露的监管实践,通过原则阐述和案例示范,明确自愿信息披露的一般要求和具体原则,指导公司建立相应的自愿信息披露内部制度,用好自愿信息披露这一信披方式,防范不当行为的发生,保障自愿信息披露的目标和价值得到实现。

二、本次出台的《指引》,内容较为丰富,能否简要介绍一下《指引》针对自愿信息披露,做了哪些具体的规范?

答:《指引》遵循新《证券法》确定的原则,重点从四方面规范自愿信息披露行为。

一是准确把握自愿信息披露的范围。自愿披露不是随意披露,需要把握好披露的范围。目标上,应当服务于投资者决策需要,不宜披露与投资者决策没有关联的信息;内容上,应当基于一定的客观事实,或者具备实施的基础条件;类型上,包括战略信息、财务信息、预测信息、研发信息、业务信息、行业信息、社会责任信息等常见类型。

二是遵循自愿信息披露的基本要求。总的要求是不得与依法披露的信息相冲突,不得误导投资者。具体而言,首要的是保证所披露信息真实、准确、完整,不能有虚假记载和误导性陈述。其次是尽可能简明友好,力求用平实易懂的语言替代专业术语,必要时可以采用图表辅助表达。此外,还应当注意保持必要的一致性与持续性,同一类事项原则上应当持续披露,同一事件的重要进展也应当及时披露,不应进行选择性信息披露,不能“报喜不报忧”。

三是关注常见自愿披露的公告要点。为方便科创公司编制自愿信息披露公告,《指引》专门列出了常见信息披露事项和公告要点。这些事项,既涵盖战略规划、盈利预测、社会责任等传统上比较常见的类型,也涉及行业信息、研发进展、运营数据、非会计准则下的财务数据、董事长致投资者的沟通信函等符合科创公司特点的内容。科创公司可以根据需要,在披露年报和编制临时公告时参照使用。

四是明确标识 “自愿披露”公告类型。《指引》要求科创公司采用临时公告方式自愿披露信息时,应当在所披露的公告标题中标注“自愿披露”字样,以方便投资者识别、理解科创公司自愿披露性质。

三、《指引》除了规定自愿信息披露的要求和内容外,还专门对科创公司自愿信息披露的内部决策程序作出规定,能否介绍一下要点。

答:健全、高效、清晰的内部决策程序,是自愿信息披露规范实施的基本保障。《指引》就此提出了相应的要求,主要有三个要点。

一是强调落实关键人责任。《指引》合理配置责任归属,将自愿信息披露的责任落实到人,重点强调了科创公司董事长作为第一责任人的决策责任,以及董事会秘书作为具体负责人的执行责任。同时,明确其他高管人员应当在各自职责范围内承担相应的职责。

二是强调建立统一的标准。科创公司商业模式、治理结构、核心技术、产品特征差异较大,自愿披露信息的内容和类型也不尽相同。据此,《指引》要求公司结合自身特点,明确自愿信息披露的事项范围及标准,保证遵循统一的披露标准。例如,生物医药类企业,可以将药品研发的阶段性进展,列入自愿披露信息的范围;实施股权激励的企业,可以明确在年报中披露非会计准则核算的财务信息等。

三是强调必要的保密要求。自愿披露的信息,可能影响股票交易。为确保投资者公平获取信息,《指引》特别要求科创公司设置必要的保密性措施,并依法履行相应的信息管理义务。

四、近年来,上市公司信息披露中,出现了一些利用自愿信息披露“蹭热点”的不当行为,证监会、交易所也进行了及时的处置,请问《指引》在这方面做了哪些具体的规定?

答:防范自愿披露中的不当行为,是出台《指引》的一个重要考虑。个别与市场热点不当关联的自愿披露,即市场俗称的“蹭热点”公告,容易干扰投资者理性决策,引起股票交易异常波动,甚至滋生内幕交易、市场操纵等违法违规行为,必须严格规范。为此,《指引》辟出专门一个部分,提出明确要求。

一是审慎评估相关公告披露的必要性。《指引》要求,科创公司应避免披露仅与市场热点有关,但对公司不具有重大影响的信息。尤其不得利用自愿披露,与市场热点进行不当关联,故意夸大所披露事项对公司生产、经营、研发、销售、未来发展等方面的影响,误导投资者过度评估公司股票的投资价值。

二是全面完整地披露信息。对于确有必要披露的涉及市场热点的信息,《指引》尤其强调不能误导投资者,并按照所披露事项涉及市场热点的不同类型,进一步细化了披露要求。例如,披露事项涉及热点技术的,科创公司在公告中说明所掌握的技术与热点技术是否相同,与主营业务的关联度,相关技术是否已经成熟,研发是否存在不确定性,公司是否实际拥有相关技术,等等。

三是及时说明和澄清。《指引》要求科创公司密切关注公共媒体关于科创公司的报道和市场传闻,如果出现不恰当地将热点概念与公司相关联的情形,可能对投资者决策或者公司股票交易产生较大影响的,需要及时澄清。

需要特别指出的是,对于主动迎合市场热点的“蹭热点”行为,特别是滥用自愿信息披露实施信息型市场操纵的违法违规行为,上交所将继续从严监管,露头就打,坚决维护好科创板信息披露市场秩序。

五、我们注意到,此次出台的《指引》,与以往发布的规则相比,增加了许多举例和说明,能否介绍一下在规则中加入这些内容的考虑?

答:不断提升自律监管规则的可读性和友好性,便利市场主体理解规则、掌握规则、使用规则,是上交所科创板制度建设的一个重要目标。此次出台的《指引》,在这方面做了一些探索和尝试。

一是讲清制度逻辑。理解制度逻辑是市场主体熟练掌握和准确运用规则的前提。为此,《指引》在提出相关规范要求的同时,也详尽阐释了确定自愿信息披露范围、基本要求的背景和原因,便于使用者更好理解规则制定的目标和考虑,从而可以更好把握《指引》的相关要求。例如,对于自愿披露应当保持必要的一致性和持续性这一要求,《指引》不仅说明了提出这一要求的原因,还进一步解释了该要求的内涵,并且结合实际的应用场景进行了举例说明。

二是提供操作范例。《指引》编制中,用了比较大的篇幅,详细说明了常见自愿信息披露的事项和公告要点。对于每一类常见公告,都从公告编制目的、可以考虑的披露内容和示例三个方面,提供了公告编写的“说明书”。科创公司可以按图索骥,编制和披露公告。

三是采用柔性规范。自愿披露相比强制披露,其内容更为丰富多元,过于刚性的要求可能既无法适应自愿披露的灵活性,也会带来信息冗余。因此,《指引》采用相对柔性而非强制性的规范形式,在总结经验和共识的基础上,提出原则要求,列举需要考量的因素,以建议和提示的方式,引导科创公司结合自身特点,充分行使信息披露自主权,为投资者提供更多有效信息。

六、除了法定信息披露和自愿信息披露以外,上市公司通过其他渠道发布信息,需要注意哪些问题?

答:除法定信息披露和自愿信息披露以外,科创公司也可能通过新闻发布会、媒体专访、公司网站、网络自媒体等渠道发布其他信息。对于这类信息,《指引》也集中明确了相关要求。

关于上证e互动平台。一是《指引》鼓励科创公司通过上证e互动平台与投资者沟通交流,但不应通过平台发布依法应当披露的信息,也不得通过上证e互动开展自愿信息披露。二是科创公司通过平台回复投资者提问或主动发布信息,应当参照《指引》关于自愿信息披露的基本要求,尤其要注意所发布信息的真实性和完整性,避免误导投资者。三是建议科创公司在非交易时段回复投资者提问,避免因盘中误读误传信息引发股票交易异常波动。

关于接受分析师和机构调研。科创公司可以按照投资者关系管理的总体规划,定期接受分析师和机构调研。《指引》特别强调,为了确保信息披露的公平性,公司应当避免向分析师和调研机构提供未披露的重大信息。如果在调研过程中,分析师和调研机构知悉了相关重大信息,公司应当立即披露。

关于自行发布信息。《指引》明确,科创公司可以通过公司网站或者其他媒体自行发布不属于持续信息披露范围的宣传类、广告类信息,但应当避免误导投资者。此外,根据《科创板股票上市规则》相关规定,科创公司确有需要的,可以在非交易时段通过新闻发布会、媒体专访、公司网站、网络自媒体等方式对外发布应披露的信息,但应当于下一交易时段开始前披露相关公告。

证监会向信披违法违规行为开刀,将加强对投资者互动平台的管理

金融小助手阅读(5)

合并公告发布前,股价先涨。近期,国联证券(601456.SH)、国金证券(600109.SH)合并一事引发市场关注。

合并公告于9月20日发布,此前一个交易日,两股午后双双涨停,且市场已提前流出合并公告截图。合并相关内容疑似提前泄露,当事各方是否涉嫌信披违规?

证监会新闻发言人常德鹏9月25日表示,证监会已关注到国联、国金合并中可能涉内幕交易的情况,并且根据相关规定要求公司自查,提交内幕信息知情人名单,启动了核查程序。

“如果核查发现了违法违规行为,证监会将依法予以严肃查处。再次强调,维护市场公开、公平、公正,保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会的法定职责。”常德鹏说。

此外,证监会关注到,目前有部分上市公司利用投资者互动平台披露误导性信息。

“例如,利用新冠肺炎防控“蹭热点”,违法违规披露信息。”常德鹏提到。

2011年以来,为了引导和促进上市公司与投资者等各市场参与主体之间的信息的沟通,沪深交易所建立了上市公司投资者互动交流平台。

据悉,对上述存在披露误导信息行为的公司,证监会对其中4家立案调查,对12家公司下发行政监管措施,对9家公司下发监管工作函,对10家公司通报批评,对2家公司公开谴责。

常德鹏同时表示,目前证监会正在评估、总结互动平台运行存在的相关的问题,后续进一步完善相关规则,加强对平台的管理和自愿性信息披露的监管,持续对违法违规行为进行严厉打击。

证监会发行部副主任范中超表示,证监会将督促上市公司提高信息披露的质量,上市公司应当真实、准确、完整、及时公平地披露相关信息。同时,保荐机构和证券服务机构应当勤勉尽责。在审核过程中,如果发现有违法违规的情形,将依法严肃查处。

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